閱讀、夢、省思 ..Reading、Dreams、Reflections..

引 言：

一開始先談談自 1970 年代以來的國際原油價格趨勢軌跡。

1974 年，所謂的第一次石油危機，那時的國際原油價格首次突破 10 美元/ 桶；1979 年，第二次石油危機，原油價格則快速上升至 20 美元/ 桶；到了 1980 年代，雖然已升值為「30 美元/ 桶」，不過卻也是史上最長一波的價格穩定期，有將近 20 年時間油價始終維持在 30 美元上下水準。

新世紀的 2004 年起，長期穩定的國際油價開始另一波劇烈的波動， 伊拉克戰爭讓油價瞬間三級跳，一年內甚至飆升至 60 美元/ 桶，只是「戰爭」的人禍未歇，豈料 2005 年 8 月又來一個超強颶風「卡崔娜」重創美國，此時的國際原油價格已達 70美元/ 桶了。

飆升的油價至此無底限也不復返的節節高漲，到了 2008 年 1 月，史上初的 100 美元/ 桶終於出現，5 月時已達 130 美元/ 桶，來到 7 月更突破每桶 140 美元……。高油價來臨怎麼辦？有人說只要再增加探油， 或是壓抑原油期貨的投機炒作，石油價格便會回落？但， 問題真有這麼簡單嗎？

還有，現階段這波石油漲，美元跌的情形， 其實吃虧的可未必是美國喔， 倒是那些大量儲備美元或是支付美元的國家，皮才要繃緊一點， 小心嚴重受傷！

其實，我們在上一次石油危機發生之後，就可以採取一些作為， 但是我們並沒有，現在為時已晚， 已經不可能完全毫無痛苦地轉型成後石油世界（post-oil world），就算現在開始轉型， 也無法避免轉型過渡期的經濟混亂-- 幾乎肯定一定會有高漲的通貨膨脹、生活方式重大調整， 以及社會結構可能產生的永久改變。

簡單地說：如果我們耽擱能源問題愈久，痛苦就會愈大， 困難就會更嚴苛，成功的機率也就愈低。

後石油時代來臨，替代能源政策在哪？

其次再來了解一下「後石油時代」世界各國的因應對策：

．瑞典 最猛，直接喊出 2020 年邁向無油國家，簡單說就是盡可能不再依賴石油、 天然氣和其他石化燃料，具體目標像是交通運輸業，將對石油、 柴油的使用減量 40%至 50% 等。

．法國 除核電之外，將全力開發太陽能、生物能、風能、 地熱能等再生能源，並鼓勵民間投入「綠色汽車」發展計劃， 同時希望在 2015 年讓生物燃料在法國能源消費中的比重達 10%。

．美國 同樣是計畫在 2025 年之前，擺脫對石油過度的依賴的政策， 除大力支持各項再生能源利用外，也希望能在 2025 年時減少一半的天然氣使用量。

．日本 是現階段全球發展太陽能規模最大，也最成功的國家， 不管是太陽能電池還是國內的太陽能市場，都佔全世界的 1/2。

．對岸的中國 呢？現階段的規劃是期許在 2020 年時，可再生能源的供應從目前的 7% 提高為 15%。

看看別人，想想自己，這個有九成以上能源全仰賴進口原油的台灣 呢？

有啦，政府有說要大家節能減碳，多騎腳踏車啦，再來呢？ 就是類似全國能源會議上的官樣文章，制式口號，像是永續經營、 發展綠色運輸系統、能源價格透明、合理化，要不然就再蓋電廠、 水庫囉。對了，還有調油價一分一毫算得更精了， 漲價時會說因為原油都得靠進口， 但奧妙的是我們石油產品的總出口量竟也佔總生產量的四分之一， 若問為什麼？政府會告訴你， 因為國內石油產品總生產量增加的速度遠高於國內總需求量， 所以過剩的油品當然要外銷！？

有計畫、有目標、有時間表雖不等於保證一定達得到， 但如果什麼都不做，只流於被動、應付式口號， 或特別是當一方面高舉節能、綠色環保大旗，另一方面卻又獎勵、 保護石化工業，以石化王國自喜自居，未來我們將會落後更多， 被拋得更遠。

對原油、通膨的謬誤與迷思

．不須等到能源末日，通膨便有可能急速竄升 25% 以上，現今人人視為安全避風港的投資對象， 未來反而成了表現最差的投資標的。避免成為滿手股票、 現金的窮人，是你我此刻最迫切要去做的理財規畫。

．世界這部列車正因為迫在眉睫的原物料大幅短缺， 而一步一步邁向失事撞毀，而且你也可以明瞭， 一定得立即採取行動，否則就太遲了。

長久以來，美國一直活在七個令人安慰但謬誤的假設當中（ 總是跟著美國走的台灣似乎也是如此）， 這些錯誤的假設即將引爆問題。事實上， 警鐘已經開始滴答滴答響了。

這七大謬誤假設是：

1. 全世界的石油與礦物蘊藏量幾乎永不枯竭，就算供給吃緊， 也一定有辦法找出更多。
2. 政府與中央銀行知道如何讓通貨膨脹維持在掌控當中。
3. 經濟永遠呈向上成長趨勢，儘管偶爾會受阻，但是長時間來看， 持續的經濟成長，會帶給全世界人民更大的富裕繁榮。
4. 美國人的財富是根植於不朽的優勢--包括自由競爭的資本主義， 以及美國人的開創性格-- 所以美國人一定能夠在全世界的社會階級中，位居強者地位。
5. 國家的負債不是什麼問題，因為經濟成長很強勁，總有一天會還完。
6. 科技可以解決所有長期問題，只要投入更多研發經費即可。
7. 同時，我們可以輕鬆解決所有短期的緊急情況。例如， 需要新的基礎建設時，我們就興建；迫切需要改用替代能源時， 我們就把注意力移到這方面，然後順利搞定。同樣的， 把貿易逆差扭轉成貿易順差、為社福預算尋找財源等， 都可一一迎刃而解。因此，事前過多的規畫都是不必要的。

不幸的是，這七個假設即將暴露出其謬誤的本質。十年之內， 我們的世界觀將會全盤崩解，全球的經濟成長將會逐漸停擺， 而通貨膨脹會急速上升到二五％，甚至更高。 美國將會從後工業社會倒退回工業社會， 我們的生活方式也將會遭逢痛苦的劇變，而且這還是最好的狀況-- 如果我們不再耽擱， 立即正視能源與其他天然資源日益短缺的嚴重問題的話。

最壞的情況是，可能連我們的現代化文明生活能不能繼續， 都是個未知數。如果我們現在做錯選擇，我們將會走向終點線， 就像老式的彈珠台遊戲機一樣，當你的最後一顆鋼珠掉進洞裡， 機器就會跋扈傲慢地亮出「遊戲結束」（Game Over）字眼。不過，打彈珠台遊戲， 只要再投入另一枚硬幣就可以重新再來，我們可沒有這樣的機會。

我們這樣的論點會不會太宿命了？畢竟， 永遠都有人在預言世界末日到了，所以在某些圈子裡， 末日預言大師可是惡名昭彰。

不過，我們可不認為自己是末日預言大師， 我們也不是在預言世界一定會走到末日，其實正好相反， 我們希望扮演「警報器」的角色，避免陷入無可救藥的失控情況。 環顧現在的世界--目前不只是石油價格日漸高漲、 石油存量日益短缺（對大多數人來說，石油是最明顯的例子）， 幾乎所有原物料都如此--我們認為現在問題的複雜與棘手程度， 遠超過任何人的想像，而且這些問題牽連甚廣， 對我們未來每一個層面都有巨大影響， 從國際關係到金融市場無一倖免。

從能源和原物料的角度來看，世界可能會走到那個地步， 也就是我們所謂的「石油絕對頂點」（Absolute Peak Oil） 以及「原物料絕對頂點」（Absolute Peak Commodities），因為到那時候開始， 所有生產活動都會停擺。我們先來看看石油的原因： 要取得一項能源就必須投入另一種能源。到了某種程度， 石油愈來愈難找到、也愈來愈難提煉的時候， 需要投入更多設備以及其他原料，而這些設備與原料本身， 又需要用到能源來興建與運作， 所以從地下挖出一桶石油所消耗的能源將大於一桶石油。 同樣的情況也會發生在其他原物料上。 如果我們不及時採取一些行動，來避免「石油絕對頂點」以及「 原物料絕對頂點」，人類現代文明生活就將結束， 我們等於完全處在無助的狀態。

如果我們不採取行動，任憑情況惡化，真正的大災難就會臨頭。 如果我們到了存亡關頭，而替代能源還沒準備就緒， 我們手上的選擇就會非常少，到時候， 我們將會看到一個為了爭奪資源而兵戎相見的野蠻世界， 這真的可能就是現代文明生活的盡頭了。

＊ 閱讀：尋找保護個人資產的最佳途徑／劉宗聖（寶來投信總經理）

觀察目前台灣民眾的投資版圖，

台灣投資人在原物料投資的比例的確偏低，但放眼未來， 今後新興國家高速經濟成長，必然驅動大量原物料需求；此外， 根據現代投資組合理論先驅馬可維茲（Harry Markowitz），提出的論點來看， 分散投資相關性低的資產，不但可增加報酬率，還可有效降低風險， 因此不論就攻擊或是防守的角度，原物料或商品都是， 一般投資人可以適度加碼之標的。

亂世中的投資之道

．相信黃金、擁抱黃金

未來十年內，唯一最值得投資的資產就是黃金。 黃金擁有獨一無二的能力，可以在每一種經濟亂局裡保有高價， 不管是通膨、通縮、美元下跌、戰爭、甚至經濟全面崩盤也一樣。 這是有理由的。

第一，正如之前說明過的，我們必須提醒你， 美元在未來幾年裡將會繼續下跌，而其他國家的貨幣－ 特別是資源豐富的國家，如加拿大和澳洲－則可能會獲利。 進口的商品成本將因此上漲，導致通膨情況更嚴重。 如果美元喪失現有的儲備貨幣地位， 世界各國的中央銀行將可能開始買進較少美元， 轉而依賴由多種外幣組成的儲備貨幣與資產，這也包含黃金在內。 因此持有黃金將可保護你的積蓄， 免受貨幣價值變動所導致的通膨危害。

更重要的一點，比起其他所有資產， 黃金扮演可靠保值工具的歷史更長。 黃金的長壽似乎是不起眼的特色， 特別在這個短期交易當道的時代更是如此。但是， 就是這項特質讓人們在高風險的不安年代中，會轉而購買黃金。

．投資新金磚四國B R A C

ＢＲＡＣ 這四個國家是：巴西、俄羅斯、澳洲（Australia）、 與加拿大（Canada）。 這四個國家全都是純粹出口燃料與其他自然資源的國家。 在未來資源短缺愈發嚴重的世界裡，這四國肯定能成為群龍之首。

投資人廣泛投資ＢＲＡＣ國家的方式中， 最簡單的就是購買與該國主要股市指數相關的ＥＴＦ。 ＥＴＦ讓投資者可針對特定的國家、類股、指數、或投資方式， 一次買進多樣化的標的，有點像傳統的共同基金。 不過通常ＥＴＦ的費用較低， 而且可以像一般股票一樣在證券交易所買賣。因此在開市時間內， 你可以任意買進、買出ＥＴＦ股份，也可應用如限價指令（ limited order）或選擇權等等策略。

．投資軍火工業

雖然感覺很殘忍， 但是這波新的軍火大賽對軍事工業類股卻是一項佳音。

當然，在全面性的世界資源大戰中，沒有一個國家是贏家。 這種戰爭很容易就會消耗掉所有透過戰爭贏來的可用資源。 不幸在歷史上可以看到許許多多的例子， 都是國家利用武力獲取資源的情況。俄羅斯入侵高加索地區（ Caucasus）只是最新的案例而已。 某些人也主張美國入侵伊拉克的部分動機， 是因為想要確保石油供給。大家都認為海珊是一位可怕的獨裁者， 但是在美國入侵伊拉克的同時，世上還有其他的惡人。 美國為什麼沒有去推翻如穆加比（Robert Mugabe）等人呢？我們的看法是與其引發浪費資源的戰爭， 不如做出國際協議，以和平的定量配給方式， 來分配世上殘存的資源。如此對大家都好。 畢竟就算是資源豐富的國家，最後也是會耗盡那些重要的原料。

．投資解決方案

雖然似乎有些難以置信，不過老實說，基本上我們都是樂觀主義者， 而且也是機會主義者。我們深深期盼這世界能夠迅速團結一致， 了解物資峰值的威脅已經迫在眉睫，同時著手進行所需之大型計畫， 以拯救我們現有的生活方式：一個包含保育資源、興建基礎建設、 以及開發替代能源－最好是可再生能源－的計畫。

政府在這種計畫所需投注的資金， 可能光是美國一國就得投入超過十億美元， 其他國家也需要付出不相上下的決心。 若投資人有投資這些提供解決方案的公司的話， 那麼政府挹注的資金將會是一大筆意外之財。此外， 若能先行投資這些公司，你也可以對解決能源問題投注一臂之力， 並協助在未來的亂局中站得更穩。

不過投資人仍需要保持警覺。 我們的建議是購買該產業中表現最佳的公司，避開特定技術（ technology specific）的公司。有些公司的成立時間過短， 只依賴單一科技，那麼即使該科技的前景看好， 這類公司還是很有可能只會曇花一現，當出現更佳的新興解決方案， 帶來競爭壓力時，就很容易影響到上述公司。 很多科技可能也會被物資的惡性循環擊潰， 因為這種惡性循環會使原料成本上漲。就算是最成功的公司， 例如先前討論過的第一太陽能（First Solar），也可能遇上與資源有關的障礙。

劉宗聖推薦序

尋找保護個人資產的最佳途徑

◎文／劉宗聖（寶來投信總經理）

原油價格在二○○八年七月突破每桶一百四十美元，創下歷史新高，全球有識之士不斷思考，高油價可能為世界所帶來的影響，坊 間相關著作更如雨後春筍般問世，史帝芬‧李柏接續前作《石油效應》、《石油衝擊》的論述，在其最新推出的《石油玩完了》當中，藉由高度完整且具邏輯性的論 述，提醒讀者：高油價只是未來一連串危機的引信。

二○○七年以來，石油價格一路高漲，許多人都認為，只要再增加探油，或者是壓抑原油期貨的投機炒作，石油價格便會回落，但就作者的觀點來看，這樣的想法其實過於簡化，忽略了高油價背後所傳達的警訊。

不過，本書與其他同類型著作，最大的差別在於，作者不但看到了問題，而且也為未來即將面臨的危機，擘畫了解決途徑。史帝芬‧李柏認為，未來我們應該達成全 國性（或者是全球性）的承諾，決定那一種替代能源具有最長期的使用潛力，然後統合所有可用的能源，抱著明天就沒有石油的心態，完成所需基礎建設的興建。

而自二○○七年以來，國內原物料投資蔚為風潮，不論是資源基金、黃金存摺，或是原物料ETF的行情，均是相當火熱，顯見投資人亦已預見，以後可能發生的資 源短缺。作者預測，今後開發中國家經濟成長，仍將快速推升，再加上原物料短缺循環的開展，未來全球可能將面臨，一段通貨膨脹率高達二五％的混亂期，而在高 通膨的市場環境下，原物料投資顯然是，保障個人資產的最佳途徑之一。

當然，我們不能確定，作者在書中所預示的高通膨後石油時代何時到來。可是，觀察目前台灣民眾的投資版圖，台灣投資人在原物料投資的比例的確偏低，但放眼未來，今後新興國家高速經濟成長，必然驅動大量原物料需求；此外，根據現代投資組合理論先驅馬可維茲（Harry Markowitz），提出的論點來看，分散投資相關性低的資產，不但可增加報酬率，還可有效降低風險，因此不論就攻擊或是防守的角度，原物料或商品都是，一般投資人可以適度加碼之標的。

本書寫作嚴謹，參考資料詳實，從高油價的危機切入，為讀者尋找後石油時代的投資商機，相信不僅能替大家描繪，高油價時代之輪廓，並可以幫助讀者開啟，高通膨投資大門，在眾多投資工具中，選擇適切之標的。